アルムジ紛争の再燃を受け、見通しが「極めて不安定」な中、ECBが金利見直しを促す

米国とイランの間の連日のストライキにより、原油価格が再び注目を集めており、来週の欧州中央銀行の金利決定に不確実性が加わっている。

原油価格の急騰が抑制期待に疑問を投げかける中、投資家は水曜日、ECBの7月22日の金融政策決定会合を織り込んでいた。

独連銀とＥＣＢのヨアヒム・ナーゲル総裁は水曜日、ロイターに対し、「中東における軍事紛争の再燃と原油価格の再上昇は、状況が依然非常に不安定であり、不確実性が同様に高いことを浮き彫りにしている」と述べた。

同氏は「慎重に対応することが引き続き適切だが、必要な場合には果断に行動する」と述べた。 「金融政策は慎重な姿勢を維持する」と述べた。

ＥＣＢは２０２５年上半期に４回利下げし、主要預金金利を年初の３％から６月中旬までに２％に引き上げた。しかし先月には方針転換を余儀なくされ、２５ベーシスポイント上昇し、現在の金利は２．２５％となった。

イラン戦争開始前、総合インフレ率はＥＣＢの目標２％付近で推移していたが、その後加速して５月にはピークの３．２％に達した。当初の推計では、先月のユーロ圏のインフレ率は、同月のエネルギー支出が前年比8.7％増加したにもかかわらず、コアインフレ率が2.4％に制限されており、他の経済地域におけるインフレの「第2弾」が限定的であることを示唆しており、インフレ率は2.8％に鈍化したことが示されている。

しかし、戦略的に重要なホルムズ海峡の制海権を巡る米国とイランの数日間にわたる戦闘で石油供給への懸念が再燃し、エネルギー価格は今週再び上昇した。国際ベンチマークであるブレント原油の９月先物価格は水曜早朝に再び上昇し、１バレル＝８５ドルを超え、つい先週約７０ドルだった戦前の水準に近づいた。

入手可能なユーロスタットの最新データによると、原油価格はユーロ圏経済にとって極めて重要であり、ユーロ圏経済は2024年にエネルギー需要の57％を輸入することになる。

しかし、過度に制限的な金融政策スタンスはユーロ圏経済を２０２６年第１・四半期に前年同期比０．２％縮小した後、景気後退に陥る可能性があるため、政策当局者らも警戒するだろう。

政策当局者らはまた、第２・四半期のＧＤＰ成長率と７月のインフレ率の初期予想がそれぞれ７月３０日と３１日まで入手できないことも承知しているだろう。つまり、来週の金利決定は最新のデータにアクセスできない状態で行われることになる。

ＩＮＧの金利ストラテジスト、ミチル・トゥーカー氏とベンジャミン・シュローダー氏は水曜日のメモで、ユーロ圏のインフレ統計は「市場の厳しいポジショニングに異議を唱える鍵となる」が、「それでも、これらの数字は二次リスクについて市場を安心させるには十分ではない」と述べた。

「こうした不確実性はすべて、市場における欧州中央銀行の価格設定がFRBの価格設定と引き続き乖離し続ける可能性があることを意味している」と述べた。 「米国のインフレの勢いは抑制されるはずだが、特にエネルギー価格が再び上昇し続ければ、欧州はまだピークに達していない可能性がある。」

先月の原油価格の下落を受け、投資家らは来週のECB利上げの可能性を事実上排除しており、現在の市場価格は依然として利上げの確率が約20％であることを示唆している。しかし投資家は依然として来春までにあと２回２５ベーシスポイントの利上げが行われ、ＥＣＢの主要預金金利は２．７５％になると予想している。

オーストリア中央銀行のマルティン・コッヘル総裁は水曜日、ドイツのベルゼン・ツァイトゥング紙に対し、「現時点では、中東戦争による間接的な物価への影響と、起こり得る二次的影響に特に注意を払っている」と述べた。同氏は「現時点では波及効果は見られないが、金融政策をインフレ期待と整合させる必要もある」と述べた。