「すべてのサイクルの母」への資金調達：クリス・ウッド氏、韓国の半導体大手を倍増させるためインド株を削減
ウッド氏は、ハイパースケーラーや偽造業者が前例のない速度で支出を増やしており、進行中の AI 開発を「Greed & Fear がこれまでに見た中で最も劇的な設備投資サイクル」であると説明しています。こうした背景から、同社は「さまざまなGreed & Fearポートフォリオにおけるテクノロジー・ハードウェアへの露出を増やす」ことを明確にし、SK HynixとKioxiaを単一の長い本に追加し、Samsung Electronicsの比重を高めるとしている。
更新されたロングのみのグローバルポートフォリオには、SKハイニックスとキオクシアが「それぞれ4％の初期ウェイトで」含まれている一方、サムスン電子の既存のポジションは1％ポイント上昇する。 「これらすべては、Greed & Fearがハイテクハードウェアへの露出を増やす必要があることを意味する」とウッド氏はニュースレターで書き、設備投資競争が始まって3年半が経ち、DRAMとNANDのサプライヤーがAI貿易の中心にいると強調した。
こちらもお読みください |クリス・ウッドからの大きな警告: 最終的に AI 取引の終焉をもたらす具体的なリスク
「すべてのサイクルの母」とジェヴォンズのパラドックス
この戦略転換は、トークンコストの低下はAI利用の減少ではなく、コンピューティング需要の爆発的な増加につながるというウッド氏の信念に基づいている。ジェボンズのパラドックスを引用すると、安価な AI サービスはより多くの使用量を消費し、その結果、より多くのメモリと帯域幅を消費するため、「トークン価格の下落は DRAM 価格の上昇につながるはず」です。
「そのため、低価格による需要の増加は、AI 設備投資の軍拡競争で 3 年半を経て AI の主な受益者となったピックアンドショベルゲームにとって良い前兆となるはずです」と同氏は指摘し、「少なくとも今のところ、AI 設備投資が減速する兆候はまったく残っていない」と付け加えました。 AI関連のデータセンターへの投資が台湾でブームのような状況を引き起こし、記録的な輸出受注をもたらしていることから、ウッド氏はサプライチェーン全体、特にDRAMを「すべてのサイクルの母」と呼んでいると見ている。
シフトへの資金提供: インドとその他の削減
ハードウェア分野でのこの傾きに資金を提供するために、ウッド氏は全体的なリスクを増やすのではなく、インドやその他の市場へのエクスポージャーを減らしている。日本以外のアジアのロングポートフォリオでは、「ハイニックスのポリシーバザールを削除することで最初の4％が再スタートする」一方、アリババのパーセントポイント削減はサムスン電子への株式増加の資金調達に役立つ。
インドの長期ポートフォリオも打撃を受ける。 「最後に、インドのロングポートフォリオのうち、アンブジャ・セメンツへの投資は売却され、GMRエアポート、JSWエナジー、アダニ・エネルギー・ソリューションズへの投資は、それぞれ2％ポイント、1％ポイント、1％ポイント削減される」と声明は述べた。
これらの再配分により資本が解放され、韓国と日本のメモリ複合体への拡大が可能となり、ウッド氏が全体的なエクスポージャーを増やすよりも株式内でローテーションすることでAIハードウェア取引に資金を提供することを好むことを強調している。
Wood 氏の信念は、DRAM 業界の構造変化と、AI ワークロードにおけるメモリの役割の進化に基づいています。同氏は、「メモリは周辺コンポーネントからAI時代の生産性を推進するコアエンジンに進化した」というMicron CEOのSanjay Mehrotra氏の主張を指摘し、新たな価格設定力の証拠として長期戦略的顧客契約（SCA）を挙げている。
マイクロンは、DRAM ボリュームの約 20% と NAND ボリュームの 3 分の 1 をカバーする 16 の SCA に通常 5 年間の契約を締結しており、これは業界全体の可視性と規律の向上を表しています。評価額についてウッド氏は、「DRAM業界は構造的に変化しており、企業は株価純資産倍率ではなく収益倍率で評価されるべきだという説が、Greed & Fearの主張を強めている」と述べた。同氏によると、ハイニックス、サムスン電子、マイクロンのコンセンサス倍率はそれぞれ12カ月利益を下回る7.8倍、6.8倍、9.2倍となっている。
AIブームはどう終わるのか
エクスポージャが増大しているにもかかわらず、ウッド氏は AI 取引の決定的なリスクを明確に認識しています。同氏は、「Greed & Fearは、大手企業が現在多額の資金を費やしていることを考えると、悪質な投資に対する懸念によってAI取引は終焉を迎えるか、少なくとも長い冷却期間が必要になると個人的に確信している」と書いている。
同氏は、「ピック・アンド・ショベルの話の主なリスクは依然として、ハイパースケーラーやOpenAIやAnthropicのような企業が投資収益率を生み出すことができないという投資家たちの突然の認識である」と警告し、AI設備投資への資金が突然減少する可能性があると警告した。資本市場が長期的な利益に疑問を持ち始めるにつれ、NVIDIAがOpenAIに資金を提供し、OpenAIがより多くのNVIDIAチップを購入できるようにするなどの循環協定がエスカレートする可能性がある。
ポートフォリオのモニタリングと得られた教訓
ウッドは最終的な配置転換を完了するにあたり、過去のポジショニングについても振り返った。世界的なポートフォリオにおいて、同氏はアルファベットとアリババを外してSKハイニックスとキオクシアにスペースを与えており、アルファベットは2025年11月の参入以来19％上昇しているのに対し、エヌビディアは2025年10月の下落以来わずか3.3％上昇していると指摘した。
「この意味で、この取引はうまくいきました。しかし明らかに、Greed & Fear は DRAM 株にもっと投資した方が良かったでしょう」と同氏は認め、メモリはこれまでも、そしてこれからも AI テーマを演じるために最も広く使用され続ける方法であると強調しました。
同氏はさらに、NVIDIAは「ここ数カ月間、テクノロジーの『ポッド』プラットフォームによって、AIベータ版のAIハードウェアゲームに賭けるためのショート資金として利用されてきたようだ」と付け加え、投資家の焦点がいかにコンポーネントや機能のプロバイダーに移っているかを示した。その軸は現在、同社のモデルポートフォリオに反映されており、サイクルの中心である韓国の半導体大手のAI設備投資を倍増するために、インドやその他の非ハードウェアブランドでのポジションを削減している。
(注: 専門家による推奨、提案、意見、見解は専門家独自のものであり、エコノミック・タイムズの見解を表すものではありません)
コメントを送信